3月11日，邦内运动品牌第一股朱紫鸟股份有限公司发外告示称，收到上交所拟终止公司股票上司的决议。

　　此前因为触及退市条目，ST朱紫股票已从3月8日起停牌，股价阻滞正在每股0。67元，市值10。53亿元。

　　这边是朱紫鸟折翼面对退市，另一边是同样被称为“鞋王”的百丽时尚继2022年后，再度向港交所递交招股书，重启IPO。

　　举动中邦界限最大的鞋履公司，百丽时尚曾正在过去数十年筹办中，滋长为巨无霸般的存正在，具有19个重点品牌。

　　然而，时移世易，跟着消费改良，这艘巨轮正在时间的滔滔激流中也不得不面对转向寻事，最终正在上市10年后采取私有化退市。

　　2017年7月27日，百丽邦际正式从港交所退市，私有化退时值格每股6。3港元，市值约531亿港元。

　　这一价值，相较百丽邦际巅峰功夫的1500亿港元总市值，缩水近千亿港元，以至不足2007年上市首日的670亿港元。

　　而百丽邦际巅峰功夫的约2万家门店，也正在退市前的短短几年间封闭近7000家。

　　退市后的7年间，百丽邦际也通过一系列方法对公司举行改变，囊括拆分滔搏上市、数字化转型等。

　　另一家拆分出来的百丽时尚，则正在2022年3月16日递外后，于本年3月1日再度递外IPO。

　　据最新数据显示，截至2023年11月30日的9个月，百丽时尚营收为161亿元，期内利润为20。58亿元，资产欠债率却高达83。87%。

　　而正在百丽邦际所始末的巅峰、低谷、苏醒过程中，有三个男人是避不开的：30后邓耀、50后盛百椒、70后张磊。

　　邓耀，出生于香港一个窘蹙家庭，1947年，15岁的他正在一个小作坊当学徒，成了补鞋匠。到20岁时开出己方的作坊，以补鞋为生。

　　早些年，跟着香港与邦际接轨愈加周密，香港的经济入手开展起来，许众外邦人来到香港游历出差。邓耀以此为商机，拿着鞋子跑到香港机场去倾销，有客人看中，就回去做。

　　70年代，东南亚少少邦度经济迅猛开展，来自这些邦度的订单日益增加。邓耀的小鞋厂所以受益，并增添了界限。

　　1978年，改变东风吹满地，邦内对外交易也逐渐放宽。当时内地的劳动力本钱很低，邓耀通过正在邦际上拿订单，将订单转交给内地工场出产再将商品销往香港、东南亚的体例，正在邦际上抢了不少生意。

　　邓耀也正在此岁月创制了己方的公司——丽华鞋业（1981年），特意从事鞋履交易等营业。

　　可是跟着行业开展，这种形式的流毒也缓缓凸显：定稿的安排交给内地工场，等鞋品出产出来后还要过程通合的繁琐标准，往往等产物到了香港依然错过了流通趋向，竞赛力大幅降低。

　　另外，香港同类鞋厂四处丛生，丽华的墟市界限一贯被压缩，内地墟市成为邓耀的新方针。

　　当时香港公司正在内地做生意，必定要有内销权，且平常公司最众只可争取10%~15%的内销权，但邓耀通过当年间打下的人脉干系拿到了30%的内销权，正在出发点上就领先了不少同行。

　　同时，为了进一步增添上风，邓耀还找了彼时任职于招商局蛇口工业区轻纺开辟公司的盛百椒做总司理，两人从此入手伙伴，并以Belle这一品牌正在内地攻城略地。

　　正在筹办上，为了把控商品德料，防范赝品漫溢，邓耀挑选了16家界限较大、筹办标准的经销商，签署分销订交，并正在其后创制百丽投资，结成便宜配合体。

　　分外是到2004岁暮内地零售业对外资企业全体铺开，百丽迎来了真正的春天。仅仅一年年华，百丽的专卖店就补充了3000众家，遍布天下150众个都邑。

　　邓耀和盛百椒也借机联结私募基金收购百丽投资泰半股份，归拢筹办权，创制百丽邦际，正在内地大面积摊开直营店。

　　凭据中邦行业企业讯息发外中央统计，从1996至2006年，百丽品牌连气儿10年位列中邦女鞋出卖额第一，成为当之无愧的“鞋王”。

　　及至2007年5月23日，百丽邦际正在港交所上市。上市首日，百丽邦际以8。40港元开盘，8。14港元报收，总市值达670亿港元，远超彼时市值380亿港元的邦美电器，成为港交所市值最高的内地零售类上市公司。

　　另外，公然招股个别获取逾515倍逾额认购，邦际配售个别亦有60倍以上的逾额认购，冻结资金逾4460亿元，改正了工商银行4100众亿元的冻结资金记录。

　　随后百丽邦际乘胜追击，一贯增添界限，2013年百丽邦际的市值一度冲到了1500亿港元，2014年正在天下具有约2万家专卖店，具有囊括Belle、百思图、Tata天好意正在内的众个鞋履品牌，也是Nike、Adidas正在中邦最大的运动鞋分销商。

　　根据百丽时尚招股书的说法，百丽邦际鞋业营业的功绩自2014年到私有化退市的几年间碰到大幅滑坡。因为鞋业营业是百丽邦际利润的最要紧出处，受此影响，百丽邦际合座的财政展现也从2014年入手映现一连性衰弱。

　　可是，细细看来，百丽邦际原本早就有走下坡道的迹象。原故之一即是电商进攻，这也是百丽邦际彼时转型的要紧对象。

　　早正在2009年，百丽邦际就入手涉足电商营业，先后创制了淘秀网、优购网上鞋城，并创下11亿元的出卖功绩。百丽邦际后将两者统一，并改名为优购时尚商城。

　　只是，百丽邦际固然组织电商营业，但照旧相当依赖线下门店，电商只是举动清库存的一个渠道，上线的人人是名目不足新潮或断码产物，况且价值也没有上风。

　　除了电商进攻外，跟着以商品为导向的守旧出卖形式慢慢蜕变为以消费者为导向的新形式，百丽邦际品牌老化和研发掉队等题目，使得产物难以知足消费者需求升级。

　　当年，百丽邦际与筹办Kappa品牌的中邦动向折柳，又与团结5年之久的意大利第一男鞋品牌、天下第二大息闲鞋品牌Geox终止团结。

　　况且年岁已高的邓耀慢慢退居幕后，已经的黄金伙伴只剩盛百椒一人。罢了到花甲之年的盛百椒，面临时势变更，也难以细针密缕的举行转型。

　　数据显示，2012年百丽邦际终年净利润约42。8亿元，较2011年的42。5亿元，同比拉长率趋近于零。要紧原故是2012年下半年公司功绩映现上市今后的初次下滑。

　　同时，从2014财年第四时度到私有化退市前，百利邦际鞋类营业同店出卖额连气儿13个季度负拉长；截至2017年2月28日发外的终末一份财报，百丽邦际的鞋类营业门店数目削减到13062家，较之巅峰功夫，门店净削减近7000家。

　　正在本钱墟市上，百丽邦际的市值也连忙下滑，到2017年时，市值从巅峰功夫的1500亿港元变为缺乏500亿港元，市值蒸发近千亿港元。

　　引进本钱举行私有化退市成为百丽邦际的采取，终究念要让百丽邦际这艘大船调转对象，不是短年华能处置的。即使功绩一连一贯下滑，将会影响百丽邦际正在本钱墟市的展现，对付股东来说，是难以继承的。

　　已经告成投资过腾讯、京东等出名企业的中邦顶级投资大佬张磊映现了。正在张磊看来，百丽邦际能将鞋履这件事做到极致，是值得投资的。

　　2017年，高瓴本钱联结鼎晖投资以及百丽的个别担制层股东构成了阔绰收购财团，联结向彼时的百丽邦际董事会提出了私有化提议。此中，百丽管制层股东的持股平台为智者创业。

　　以当时的股权来看，智者创业的股东持有公司14。72%的股份，也即是说，要实行私有化，高瓴和鼎晖需支出百丽邦际残剩85。28%股份的对价，金额约453。11亿港元。

　　对付这个别资金的筹集，一个别是由高瓴和鼎晖配合加入现金，残剩的280亿港元则扫数质押给金融机构获取。

　　实行私有化后，高瓴本钱、鼎晖投资区别持有百丽邦际约56。81%和12。06%股权，智者创业持有31。13%股权。

　　私有化后，正在张磊主导下，百丽邦际执行了一系列营业优化方法，如机合架构调解、品牌从头定位、数字化转型，走上苏醒之道。

　　此中，2019年10月，百丽邦际拆分旗下运动品牌代劳营业的滔搏邦际正在港交所上市，发行价8。5港元/股，募资净额约76。22亿港元，首日市值一度高达580亿港元。

　　凭据招股书中弗若斯特沙利文的数据，百丽时尚正在2022年以零售额阴谋，是中邦领先的时尚潮水公司及界限最大的时尚鞋履公司。正在中邦时尚鞋履墟市中，百丽时尚以12。3%的墟市份额位居第一，远高于第二名的9。1%。

　　正在功绩上，截至2023年2月28日的年度，百丽时尚营收为192亿元，较上年同期的235亿元降低18%；筹办利润17。34亿元，较上年同期的36。09亿元降低52%；期内利润为12。57亿元，较上年同期的27。35亿元降低54%。

　　自2023年年头今后，跟着大家卫生变乱大势好转，百丽时尚的出卖逐渐复兴。截至2023年11月30日的9个月，百丽时尚营收为161亿元，较上年同期的142。8亿元拉长12。8%；筹办利润为27。35亿元，上年同期为14。92亿元；期内利润为20。58亿元，上年同期为10。68亿元。

　　正在门店上，截至2023年11月30日，百丽时尚正在中邦具有8361家直营店，遍布31个省份的330个都邑以及香港和澳门。

　　另外，正在现金流上，百丽时尚筹办运动所出现的现金净额近30亿元，同比拉长94。3%，可能为公司一连开展供应保护。

　　值得一提的是，跟着百丽时尚正在数字化转型方面的一连发力，鞋履营业正在线上渠道的收入奉献由截至2017年2月28日年度的缺乏7%大幅补充至截至2023年11月30日9个月的28。5%。

　　截至目前，百丽时尚智者创业持股为46。36%，高瓴本钱持股为44。48%，鼎晖投资持股为9。16%。

　　一方面正在于百丽时尚另有着巨额债务须要了偿，这笔债务的源流来自2017年的私有化退市。

　　当时，百丽邦际私有化的资金要紧来自于高瓴本钱，而高瓴本钱的资金要紧出处于两个别，一个别是173亿港元的股本加入，另一个别则是280亿港元的外部融资。前者可能通过分股派息的体例了偿，后者，则须要高瓴本钱根据告贷合同了偿本息，本金由百丽负责，利钱则靠百丽的分红。

　　滔搏邦际正在2019年分拆上市，也与这笔巨额欠款相合。当时的招股书中，滔搏运动将IPO的要紧用处归为还款，按比例来算，有领先70%的资金将用于了偿债务，仅有9。7%用于投资营业的科技更始。

　　截至2024年1月31日，百丽时尚还面对着近66亿元的债务题目，此中囊括25。08亿元的短期银行告贷，22。9亿的历久银行告贷，9。97亿元的租赁欠债以及5。2亿元的干系公司金钱以及2。9亿元的认沽期权欠债。

　　本次提交的招股书中，百丽时尚显然展现，此次募资用处囊括了偿银行告贷；投资本事更始、数字化转型以及营运资金。

　　从资金用处的排序上不难看出，了偿银行告贷的优先级更高。这也是2022年百丽递交招股书时最先提到的募资用处。

　　另外，正在私有化退市时，百丽邦际的资产欠债率仅为16。1%，而截至2023年11月底百丽时尚的资产欠债率依然飙升到83。87%。

　　另一方面则是百丽时尚的库存压力。对付零售业来说，零库存是不存正在的，务必得有必定的库存周转。只是相较少少同行，百丽时尚的库存压力较大。

　　招股书数据显示，从2023年2月28日至11月30日，百丽时尚的存货由35。999亿元补充21。4%至43。7亿元，减值亏蚀拨备也从2。748亿元增至3。076亿元。

　　从存货周转情景来看，截至2023年11月30日止九个月，百丽时尚的存货周转天数正在195。7天，截至2022年及2023年2月28日止财年区别为171。8天、198。2天。

　　而安踏2022终年和2023年上半年的存货周转天数区别为138天和124天；李宁2022终年和2023年上半年的存货周转天数则区别为58天和57天。

　　债务压身，同行竞赛，同时正在2022年上市失效后重启IPO，百丽时尚可能告成上市吗？上市后市值能再次抵达巅峰吗？